原油：法国罢工峰值已过，欧洲柴油裂差显著回落
■ 市场分析
限产联盟限产兑现后，原油月差小幅走强，WTI月差转正，近期值得关注是柴油裂解价差显著回落，4月份开始ICE柴油裂解价差已经回落至20美元/桶，较3月上旬的30美元/桶下跌近10美元/桶，ICE柴油的月差也从Back转为Contango，同时汽柴油价差也从去年6月以来首次转正，我们认为近期柴油结构性走弱主要受到以下几个方面因素影响：1、欧洲从2月份开始淘汰受制裁俄罗斯柴油，但贸易商提前从苏伊士河以东地区以及美国补充了柴油库存，其中4月份从苏伊士河以东到欧洲的船货数量达到300万吨，高于市场预期，美湾到欧洲的柴油装船也达到40万吨，欧洲4月份的柴油供应仍旧偏宽松，ARA柴油库存也维持高位；2、俄罗斯柴油已经找到类似原油的套利路径，即更多流向中东与亚洲，如沙特进口了更多俄罗斯柴油同时将本土炼厂产的柴油进行出口，科威特新投产的炼厂阿祖儿也增加了柴油与低硫燃料油出口，俄产柴油在供给上没有出现显著减量，海上浮仓数量也未出现持续性增加，在俄产柴油贸易平衡路径中，中东与土耳其等国家起到了关键作用；3、法国公会罢工短期也利空欧洲柴油消费，因为港口被封锁因此炼厂原油进口需求以及柴油进口需求同时受到削减，政府通过抛售战略储备的方式来增加供应，目前法国炼厂产能损失已经达到高峰，Gravenchon炼厂(产能24万桶/日)已开始重启，Lavera(20.7万桶/日)预计将恢复生产，我们预计其他炼厂也将在4月份开始陆续复产，港口重启后法国有望重新补充柴油库存，对欧洲柴油有一定提振，但预计不会改变欧洲柴油宽松的基本面；4、欧美柴油需求预期较为疲软，美国馏分油表需同比负增长，欧洲主要国家的PMI数据也表现疲软，显示欧美工业活动的景气度下降，对柴油消费存在拖累。总体而言，过去3年是海外炼厂黄金时代，但在新炼厂陆续投产、中国成品油出口放松以及成品油增长放缓的背景下，中期汽柴油裂解价差将回归均值水平附近，但短期来看，汽油结构性矛盾仍存，柴油裂差下方也存在支撑，维持多汽空柴的策略不变。
(资料图)
■ 策略
单边中性偏多，欧佩克减产支撑布伦特重回80至90美元/桶，看好布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：做多美国汽油裂解价差或多汽油空柴油。
■ 风险
下行风险：伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级
上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级。
燃料油：油价中枢抬升，关注欧佩克减产的衍生影响
策略摘要
欧佩克超预期减产后，原油价格中枢明显抬升，燃料油成本端支撑有所增强，FU、LU单边价格均有望跟随原油反弹。考虑到当前高硫油基本面强于低硫油，多头头寸可以优先选择FU近月合约，但不宜过度追涨。
投资逻辑
■ 市场分析
本周油价延续反弹态势，Brent和WTI一度回升至85和80美元/桶关口。除了近期宏观情绪的边际好转，最重要的上涨驱动来自于欧佩克上周末宣布的自愿减产。此次减产大超市场预期，其对市场影响体现在：欧佩克当前产量在2920万桶/日左右，实施减产后，预计从5月份开始产量下降至2800万桶/日。在欧佩克宣布减产前，石油平衡表下半年就已经处于供不应求格局，欧佩克减产后供给削减100万桶/日，将导致供需缺口放大库存加速去化，下半年原油市场存在过度收紧的风险。对价格的影响方面，由于市场此前普遍预期4月份欧佩克继续维持按兵不动，并未完全计划欧佩克减产，因此油价大概率延续反弹，布伦特回到80至90美元/桶区间。在不出现宏观尾部风险以及伊朗石油重返的前提下，中期油价再度跌破75的概率偏低，相当于欧佩克为原油多头提供了看跌期权保护，欧佩克减产底再度得到验证。在油价中枢抬升后，下游能化品成本端支撑也有所增强。
就欧佩克减产对燃料油自身基本面的影响来看，欧佩克的意外减产将进一步收紧全球含硫原油供应，对于高硫燃料油供应存在间接的收缩效应。从需求端来看，欧佩克原油减产后有望提振炼厂对燃料油的替代需求。此外，中东地区正逐步进入用电旺季，发电厂原料需求预计将逐月提升。对于沙特等国来说，原油、燃料油(主要为高硫)都是发电的主要原料，原油减产后当地电厂可能会增加对燃料油的使用量。整体来看，欧佩克减产对于高硫燃料油存在明显的利多影响。从原油油种角度来看，欧佩克减产对低硫燃料油供应的影响相对有限。但中东是柴油、低硫燃料油新产能投放的重要地区，如果沙特、科威特等国原油减产传递到本地核心炼厂(如吉赞、阿祖尔等)开工负荷的下降，低硫燃料油供应或感受到额外的收紧效应。
排除欧佩克减产的潜在影响，近期燃料油自身供需没有发生太多超预期的变化。其中，高硫燃料油市场结构仍维持坚挺，消费端的利好正在逐步兑现。亚太炼厂的需求保持旺盛，而美国在春检结束后有望增加对燃料油、VGO资源的采购。此外，随着当地气温的上升，中东电力消费逐渐增加，并提振燃料油的采购需求。其中，沙特作为代表性国家，燃料油进口量已经呈现出逐月上涨的态势，且已经从净出口国转为净进口国的状态，5月份开始的原油减产有望强化这一趋势。此外，虽然俄罗斯3月燃油发货量有所反弹，但考虑到4-6月当地炼厂进入检修季，预计二季度增量有限。与此同时同时伊朗燃油供应则维持低位，整体来看高硫燃料油市场二季度有望延续偏紧态势。但考虑到裂解价差今年已经有巨大涨幅，我们不对其上方空间做过高预期。
低硫燃料油方面，当前驱动相对偏弱，主要矛盾在于疲软的船燃消费以及科威特新产能的释放。我们认为在炼厂春检期尚未结束、且汽油端竞争调和组分的环境下，低硫油短期市场压力有限。但站在中期视角，随着阿祖尔等炼厂的完全投产，低硫油供应存在显著的增长空间。全球经济承压、航运景气度下滑的趋势或导致船燃终端消费难有起色。因此，我们认为低硫油市场结构将持续受到压制，未来较难形成独立走强的行情。
■ 策略
中性偏多，逢低多FU或LU主力合约
■ 风险
原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期
液化石油气：市场情绪边际改善，PDH需求预期逐步兑现
策略摘要
欧佩克超预期减产后，油价中枢显著反弹，LPG成本端支撑有所增强。当前LPG市场多空因素交织，原油价格的反弹、PDH需求的改善、美国出口的边际回落是当前的利好因素。但中东检修后供应的回升、燃烧端需求的季节性转弱形成了对冲，整体来看市场上行驱动有限。基于当前市场情绪、位置以及仓单量(仅有200手)，可以关注逢低多的机会，但以波段思路为主，对上方空间不做太高预期。
投资逻辑
■ 市场分析
本周油价延续反弹态势，Brent和WTI一度回升至85和80美元/桶关口。除了近期宏观情绪的边际好转，最重要的上涨驱动来自于欧佩克上周末宣布的自愿减产。此次减产大超市场预期，其对市场影响体现在：欧佩克当前产量在2920万桶/日左右，实施减产后，预计从5月份开始产量下降至2800万桶/日。在欧佩克宣布减产前，石油平衡表下半年就已经处于供不应求格局，欧佩克减产后供给削减100万桶/日，将导致供需缺口放大库存加速去化，下半年原油市场存在过度收紧的风险。对价格的影响方面，由于市场此前普遍预期4月份欧佩克继续维持按兵不动，并未完全计划欧佩克减产，因此油价大概率延续反弹，布伦特回到80至90美元/桶区间。在不出现宏观尾部风险以及伊朗石油重返的前提下，中期油价再度跌破75的概率偏低，相当于欧佩克为原油多头提供了看跌期权保护，欧佩克减产底再度得到验证。在油价中枢抬升后，下游能化品成本端支撑也有所增强。
就欧佩克减产对LPG市场的潜在影响而言，中东是LPG的重要生产与出口地区，当地LPG主要是油气田开采时的伴生气，因此生产与原油高度挂钩。在沙特等国实施原油减产后，当地LPG产量预计也将跟随下降，对国际LPG市场存在边际收紧的影响。截至本周四，CP丙烷掉期首行价格录得551美元/吨，环比前一周上涨2.9%(排除换月影响)；与此同时FEI丙烷掉期价格录得573美元/吨，环比前一周上涨3.5%。往前看，欧佩克自愿减产5月份开始执行，4月LPG整体供应预计仍相对充裕。但油价中枢的反弹、亚太地区化工需求的改善将为CP、FEI价格形成一定支撑。
国内市场方面，近期国产气供应变化幅度不大，国内炼厂新一轮检修或收紧局部供应，但预计整体影响有限。当前更显著的边际变量在于进口气这一端，3月LPG到港量偏高，4月份随着中东发货的回升及国内化工装置的重启&投产，进口水平有望维持高位。就需求而言，随着气温回升，燃烧终端资源消耗速度减缓，下游多按需采购，难有较好表现。当下值得期待的需求增量来自于PDH装置。随着丙烷成本的持续下跌，国内PDH装置利润得到明显改善，装置开工率已经在逐步回升。近期部分化工企业也加大了对4月到港货的采购，PDH开工率有望逐步回升至80%左右。而PDH利润的修复不仅有利于存量装置的开工提升，也加速了新装置的投产进度，此前部分推迟开工的企业计划于4-5月份试车(如延长中燃、山东滨华)，如果如期兑现将进一步提升国内市场对丙烷原料的采购需求。在PDH下游回暖的同时，以烷基化为代表的烯烃深加工开工负荷则保持稳固，整体来看LPG化工需求存在一定增长预期。
■ 策略
中性偏多，逢低多PG主力合约
■ 风险
原油价格大幅下跌；中东与北美LPG出口超预期；国内炼厂产量超预期；燃烧消费不及预期；PDH装置负荷大幅下滑；PG注册仓单量大幅增加
石油沥青：成本端支撑增强，但短期基本面仍偏松
策略摘要
欧佩克超预期减产后，油价中枢显著反弹，沥青成本端支撑有所增强，BU单边价格有望跟随原油反弹。但沥青平衡表短期仍指向累库，可以继续关注逢高空BU裂解价差的机会，同时注意远月原料问题的发酵。
核心观点
■ 市场分析
受到欧佩克超预期减产的影响，原油价格本周显著反弹，并带动沥青等下游能化品价格上涨。
国内供给：虽然油价反弹后装置利润有所回落，但目前还没有出现减产迹象。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青开工率来到44.55%，环比前一周增加1.81%，高于过去几年同期水平。未来一周，河北鑫海日产量预计有所增加，但由于上海石化4月5日再次转产渣油，加之中海湛江以及珠海华峰本周停产沥青后，复产日期未定，开工负荷率或出现小幅下跌。
需求：当前沥青终端消费仍缺乏亮点。未来一周，黄淮以北大部分地区气温偏低，江汉、江淮、江南北部以及贵州等地有中到大雨天气，气候条件不利于项目施工，预计短期沥青刚性需求仍受到抑制。此外，由于沥青供应仍有增加预期，加之当前沥青价格处在历史同期高位水平，市场投机需求相对谨慎。
库存：近期沥青库存持续回升，累库主要体现在社会端，绝对水平仍不高。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存来到117.88万吨，环比前一周增加2%；与此同时社会库存录得114.96万吨，环比前一周增加3.3%。
利润：据百川盈孚测算，截止本周二(4月4日)国内沥青厂理论盈利22元/吨，盈利水平较上周二(3月28日)下降166元/吨。
逻辑：在欧佩克超预期减产后，油价中枢显著抬升，沥青成本端支撑再度增强，并带动生产利润回落，沥青炼厂增产预期有所减弱。但与此同时，终端需求同样缺乏起色，且炼厂还没有明显的减产迹象，因此4月份平衡表或继续指向累库，沥青基本面短期或维持偏松状态。中期来看，对远月原料短缺的担忧还无法证伪，尤其是欧佩克减产后中重质原油趋紧的结构或进一步巩固，未来如果持续发酵，可能将对沥青估值形成额外的抬升，需要保持关注。
■ 策略
单边中性偏多，逢高空BU裂解价差
■ 风险
原油价格大幅下跌；沥青终端需求增长超预期；沥青装置开工负荷低于预期(此风险提示针对空裂差策略)
PTA:聚酯减产计划有所兑现，PTA基差走弱
策略摘要
4月TA供应有所回升，下游聚酯长丝亏损背景下的减产兑现速率仍慢，预期TA逐步从去库周期进入供需平衡状态，TA加工费仍有小幅回落压力。TA上涨的主驱动逻辑仍是PX， 4月PX亚洲检修集中而开工开始下降，美国汽油旺季亦推动芳烃加工费持续走强，PX加工费持续看涨。建议TA逢低做多套保。
核心观点
■ 市场分析
TA方面，本周基差50元/吨(-110)，基差快速走弱。TA加工费486元/吨(-183)，加工费快速收敛。TA开工率81.8%(+2.0%)，本周TA小幅回升，主要是仪征64万吨上周检修，本周重启。其他装置方面，逸盛宁波，逸盛新材料负荷9成本，福海创，中泰石化，逸盛海南负荷8成，其他装置基本都已正常运转，仅剩扬子石化60万吨，洛阳石化32.5万吨，英力士125万吨，亚东75万吨等装置处于检修状态。新装置方面，嘉通能源250万吨正常运行，山东威联250万负荷5成本偏上，预计周末附近停车检修。4月TA供应有所回升，逐步从3月去库周期进入4月供需平衡状态，周频库存开始有所累积，关注后续下游聚酯减产的兑现进度，TA加工费有高位回落压力。
PX方面，本周加工费437美元/吨(-19)，PX加工费小幅回落。本周多套PX装置按计划检修，整体负荷快速下滑。装置方面，海南炼化，乌鲁木齐石化负荷不足5成，洛阳石化，青岛丽东，福化集团降负至5成偏上，镇海炼化，福建联合，九江石化负荷都在7成左右，彭州石化，福佳大化，浙江石化，中化泉州负荷8成附近。此外，辽阳石化100万吨，中海油惠州95万吨，海南炼化100万吨，福化一套80万均处于停车检修状态。新装置方面，盛虹400万吨负荷8成，东营威联200万吨负荷不足5成，且计划下周停车检修，广州石化260万吨负荷7成偏上，大榭石化160万吨负荷不足3成。总体上，TA上涨的主驱动逻辑仍是PX，4月亚洲PX检修集中，开工逐步下降，叠加美国汽油旺季，推动芳烃加工费持续走强，因此PX加工费持续看涨。
终端方面，下游减产计划有所兑现，但整体负荷仍在高位运行。江浙织造负荷66%(-5%)，江浙加弹负荷71%(-13%)，聚酯开工率88.9(-1.5%)，直纺长丝负荷83.7%(-1.4%)，受高价原料压力影响，下游负荷承压。POY库存天数17.8天(+1.0)、FDY库存天数19.9天(+0.4)、DTY库存天数26.5天(+1.3)，受清明假期影响，本周产销整体一般。涤短工厂开工率84.0%(-1.0%)，涤短工厂权益库存天数12.2天(+1.4)；瓶片工厂开工率90.0 %(-1.4%)。聚酯负荷小幅下降，后续需关注减产兑现的进度。
■ 策略
4月TA供应有所回升，下游聚酯长丝亏损背景下的减产兑现速率仍慢，预期TA逐步从去库周期进入供需平衡状态，TA加工费仍有小幅回落压力。TA上涨的主驱动逻辑仍是PX， 4月PX亚洲检修集中而开工开始下降，美国汽油旺季亦推动芳烃加工费持续走强，PX加工费持续看涨。建议TA逢低做多套保。
■ 风险
原油价格大幅波动，亚洲芳烃紧张的持续性，下游聚酯减产的落地情况。
甲醇：供需平衡下关注下游装置变动
策略摘要
建议逢高做空套保。总库存预期4月将从去库转为供需平衡，分化为内地强而港口弱。下方空间挂钩煤价回落速率。
核心观点
■ 市场分析
卓创甲醇开工率 70.71%(+1.00%)，西北开工率 79.25%(+0.61%)。宝丰240万吨/年的新装置投产，内地供应边际增加，但国内存量装置开工偏低，煤头开工率仍低，气头开工预期回升。
隆众西北库存 23.1 万吨(+1.3)，西北待发订单量 11.2 万吨(-1.0)。传统下游开工率40.8%(-1.12%)，甲醛 33.3%(-0.82%)，二甲醚 10.2%(-0.97%)，醋酸 78.9%(-3. 40%)，MTBE56.7%(+1.04%)。
港口方面，下游MTO开工率维持低位，港口库存有累库预期，基差走弱。另外，三江轻烃项目已中交，关注后续投产进度，或对其MTO负荷有拖累。
卓创港口库存 70. 60 万吨(-6.1)，其中，江苏 46.2 万吨(+1.4)，浙江 14.7 万吨(-0.3)。预计 2023 年 4 月 7日至 2023 年 4 月 23 日中国进口船货到港量在 48.73 万吨。海外持续高开工。
■ 策略
建议逢高做空套保。总库存预期4月将从去库转为供需平衡，分化为内地强而港口弱。下方空间挂钩煤价回落速率。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
PF:产业链弱势，成本端支撑持续
策略摘要
逢低做多套保。本周受原油减产刺激，聚酯链整体冲高回落。短纤产业链负荷降低，产销乏力，库存上升，加工利润新低。成本端TA预计在PX加工费带动下仍有上行空间。EG下方跟随煤价，目前下跌空间有限。预期未来聚酯减产进度偏慢情况下，短纤将跟随成本端TA上行。
核心观点
■ 市场分析
PF基差-80元/吨(-10)，本周基差再度下行。
本周TA 及EG价格受油价影响先涨后跌，PF盘面价格先扬后抑。PF生产利润-447元/(+74)，工厂利润新低。
本周涤纶短纤权益库存天数12.2天(+1.4)，产销清淡，库存再度上升。1.4D实物库存23天(+0)，1.4D权益库存8.7天(+1.5)。
本周直纺涤短负荷84%(-1)，涤纱开工率71%(-0.5)，缓慢降负。
■ 策略
逢低做多套保。本周受原油减产刺激，聚酯链整体冲高回落。短纤产业链负荷降低，产销乏力，库存上升，加工利润新低。成本端TA预计在PX加工费带动下仍有上行空间。EG下方跟随煤价，目前下跌空间有限。预期未来聚酯减产进度偏慢情况下，短纤将跟随成本端TA上行。
■ 风险
下游需求何时恢复，上游原料价格摆动。
聚烯烃：下游订单偏弱，聚烯烃弱势震荡为主
策略摘要
当前聚烯烃检修情况变动不大，PE在4月预期逐步从去库周期进入小幅累库周期，PP维持去库周期，但去库幅度有限，周频方面社会库存延续去库，但下游订单偏弱背景下，投机采购持续性存疑。本周仍未见新的PE和PP注册交割品牌公布，继续关注下周的公布情况。海外中东装置逐步重启背景下，供应有所增加，目前聚烯烃特别是PE价格上方的进口窗口压力仍大，聚烯烃建议逢高做空套保。
核心观点
■ 市场分析
石化库存84.5万吨，较上周+15万吨，从库存角度考虑，中游以处理自身库存为主，厂家刚需采购，负反馈至石化库存出现累库的迹象。
基差方面，PE华北基差+90，PP华东基差-10，基差维持稳定，反映市场交投清淡。
生产利润及国内开工方面，因原油价格反弹较强，LL原油制生产利润虽然为正，亦快速下滑，PP原油制生产利润深度亏损至1000元/吨左右，PDH制PP生产利润维持高位震荡。卓创PE开工率89.2%(-0.1%)，PP开工率89.8%(-0.7%)，PE和 PP供应维持高位。
进出口方面，PE进口窗口打开，对PE供应造成新的压力，PP进口窗口暂关闭。
下游需求方面，PE下游，农膜开工率44%(-4%)，包装膜开工率58%(-2%)；PP下游，塑编开工率52%(+0%)；BOPP开工率53%(+0%)，下游复苏情况一般，订单依然偏弱。
■ 策略
聚烯烃仍建议逢高做空套保，直至出口放量或者基差进一步大幅走强再修正。
■ 风险
原油价格波动，经济恢复预期及宏观氛围变动
EB:震荡上行，纯苯价格形成强劲支撑
策略摘要
建议做多套保，本周EB价格震荡上行，开工率大幅上升，港口库存持续下跌，但随着4月EB开工逐步恢复，预期将从去库进入供需平衡状态，EB加工利润目前在低位已反映出这一预期，目前原油价格上涨带动纯苯价格形成强劲支撑，加之下游强刚需，故建议做多套保；上游纯苯美国汽油旺季持续汽油去库，带动海外芳烃结构性紧张，且海外4月纯苯检修集中，纯苯加工费继续看涨。
核心观点
■ 市场分析
上游方面：本周国内纯苯开工率77.7%(+1.6%)，开工率上升，供应压力增加。本周纯苯价格受原油价格影响，宽幅上行。本周纯苯现货进口窗口关闭。纯苯FOB美湾-CFR中国价差有所减少。
纯苯港口库存22.7万吨(-0.6万吨)，港口库存小幅下降，考虑到近期提货能力，预期预计下周港口库存去库。本周纯苯现货-4月纸货价差-75元(-95元)。纯苯加工费本周309美元/吨(-35美元/吨)，加工费有所减少。
国内纯苯下游综合开工率74.07(+1.49%)，下游开工率上升，目前下游需求稳定。
中游方面：本周EB基差为5元/吨(-20元/吨)，基差持续走弱；本周EB价格震荡上行，原油价格上涨带动纯苯价格形成强劲支撑，加之下游强刚需，港口库存七周连降形成利好。
本周EB开工率71.93%(+6.47%)，开工率大幅上升，供应压力增加；本周EB生产利润-250元/吨(+17元/吨)，加工费有所修复，但仍处于低位。
本周EB现货进口窗口仍关闭。苯乙烯FOB美湾-CFR中国价差有所减少。
本周EB港口库存13万吨(-0.5万吨)，本周EB生产企业库存11.2万吨(-0.3万吨)，港口库存持续下跌，但随着4月EB开工逐步恢复，预期将从去库进入供需平衡状态。
下游方面：本周PS开工率67.93%(+0.89%)，企业成品库存9.55万吨(+0.06万吨)；本周ABS开工率96.5%(+0.22%)，企业成品库存16.0.5万吨(-0.4万吨)；本周EPS开工率50.12%(-3.52%)，企业成品库存3.16万吨(+0.08万吨)。
下周，PS、ABS产量有增加预期，EPS或变化有限，需求端稳中向好。
新增产能：从 2023 年3月20日开始，淄博峻辰50万吨装置万吨/年苯乙烯装置计入总产能。
■ 策略
(1)建议做多套保，本周EB价格震荡上行，开工率大幅上升，港口库存持续下跌，但随着4月EB开工逐步恢复，预期将从去库进入供需平衡状态，EB加工利润目前在低位已反映出这一预期，目前原油价格上涨带动纯苯价格形成强劲支撑，加之下游强刚需，故建议做多套保；上游纯苯美国汽油旺季持续汽油去库，带动海外芳烃结构性紧张，且海外4月纯苯检修集中，纯苯加工费继续看涨。
(2)跨期套利：观望。
■ 风险
伊朗石油重返市场早于预期，宏观出现尾部风险；亏损性检修加剧
EG:多空因素交织，EG冲高回落
策略摘要
4月海外检修有所增加，进口预期持续低位。4月国产检修量上修，但下游聚酯后续有小幅降负预期，月频将从3月的去库周期进入4月微幅去库或供需平衡阶段；周频港口库存持续高位区间盘整。短期驱动不强，倾向逢高做空套保，下方空间挂钩煤价回落速率。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，EG张家港基差-15元/吨(+4)。
开工率方面，本周国内乙二醇整体开工负荷在55.18%(较上期下降5.25%)，其中煤制乙二醇开工负荷在51.81%(较上期下降2.63%)。古雷石化(70)临停已重启。辽宁北方化学(20)提负2成。远东联(50)降负2成。恒力一线(90)已按计划停车检修。煤化工方面黔希煤化工(30)重启计划推迟。广西华谊(20)临停已重启。安徽昊源(30)半负荷运行。海外方面韩华道达尔(12)计划4月底检修1个半月。LG大山(13)计划5月中旬检修。马来西亚石油(75)再次停车，重启待定。美国南亚(83)7成负荷运行。
下游需求方面，本周江浙织造负荷66%(-5%)，江浙加弹负荷71%(-13%)，聚酯负荷88.9%(-1.5%)，直纺长丝负荷83.7%(-1.4%)，POY库存天数17.8天(+1)，FDY库存天数19.9天(+0.4)，DTY库存天数26.5天(+1.3)，涤短工厂开工率84%(-1%)，涤短工厂权益库存天数12.2天(+1.4)，瓶片工厂开工率90%(-1.4%)。
库存方面，隆众EG港口库存105.7万吨(+2.7)，EG小幅累库。
■ 策略
4月海外检修有所增加，进口预期持续低位。4月国产检修量上修，但下游聚酯后续有小幅降负预期，月频将从3月的去库周期进入4月微幅去库或供需平衡阶段；周频港口库存持续高位区间盘整。短期驱动不强，倾向逢高做空套保，下方空间挂钩煤价回落速率。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动情况，下游需求恢复情况。
尿素：现货价格持续下跌，期货市场跟随回调
■ 市场分析
海外尿素价格：截至4月7日，散装小颗粒中国FOB报353美元/吨(-0.5)，波罗的海小颗粒FOB报248美元/吨(+3)，印度CFR报332美元/吨(0)。
尿素周度产量及开工率：截至4月7日，全国尿素产量119.75万吨(+7.24)，山东尿素产量15.35万吨(+1.77)；开工率方面：煤制尿素：83.15%(+4.40%)，气制尿素：77.96%(6.57%)。本周1家煤制企业停车，恢复了3家煤制企业生产，产量趋势继续上升。
生产利润：截止4月7日，煤制固定床理论利润231元/吨(-40)，新型水煤浆工艺理论利润753元/吨(-47)，气制工艺理论利润778元/吨(-30)。本周尿素价格偏弱运行，煤炭方面价格稳中小降，固定床以及航天炉工艺成本均有下调，煤头尿素行业利润也随之下降。天然气方面，成本价格维持稳定，但因现货价格的下行，利润有所下降。
尿素检修计划：截止4月7日，尿素长期停车样本企业共计8家，总产能359万吨，周度损失产量7.62万吨。多数长停企业暂没有明确的恢复时间，所以周度损失总量短时不会有太大变化。下个周期预计有1家企业计划检修，4月计划检修企业停车时间多集中在中下旬。
尿素库存：截止4月7日，尿素企业总库存量67.11万吨(+1.91)；港口样本库存量6万吨(-2.0)。
需求：截止4月7日，尿素企业预收订单天数5.47天(-0.18)；国内复合肥产能利用率35.52%(-8.16%)，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量990吨(-160)；三聚氰胺产能利用率为62.63%(-5.44%)。
■ 策略
尿素现货市场价格持续下跌，日度产能环比上升且高于同期，库存水平整体与上周持平；订单预收天数较上周微幅下跌 0.18%，现实需求仍然较为低迷。复合肥开工率较上周下降 8.16%，三聚氰胺开工率较上周下降 5.44%，下游需求整体较弱。后续观察工业及农业两方面需求数据，下周期货市场建议逢高空配。
■ 风险
日产仍高于去年同期水平、企业预收订单下降导致销售压力增加、出口量缩减导致港口货源回流、部分农业备肥推迟、煤炭价格变动。
PVC:开工率提升，PVC弱势整理
摘要
本周PVC价格弱势整理，市场参与者心态谨慎，各地区主流PVC现货价格跟随松动，低价货源有所增加。现货疲软；原料端电石价格低迷。供需双弱，短期恐难以扭转颓势，电石下游因临春检订单情况不理想，原料备货不积极，采购偏谨慎，电石现状给予成本支撑走弱；PVC出口关闭，外贸提振减弱；因受春检影响社会库存近期出现回落，但降幅或有限，整体库存依旧维持在高位。PVC面临压力依旧重重，虽然短期装置春季检修预期下，虽存降库可能，但PVC价格面临压力依旧较大。短期PVC恐弱势运行。
核心观点
■ 市场分析
电石开工率：截至4月7日，周度平均开工负荷率在69.83%，环比上周下降1.84个百分点。
PVC产量及开工率：截至4月7日，整体开工负荷77.46%，环比提升1.63个百分点 。其中电石法PVC开工负荷74.55%，环比上涨1.53个百分点；乙烯法PVC开工负荷87.42%，环比提升2个百分点。
PVC检修：截止4.月7日，停车及检修造成的损失量在3.39万吨，较上周增加0.012万吨。预计下周检修损失量较本周增加。
PVC库存：截止4月7日，仓库总库存44.24万吨，较上一期减少0.16%。
需求：下游制品企业开工负荷变化不大，下游制品企业原料库存偏高，采购积极性不高。
■ 策略
谨慎偏空。
■ 风险
宏观情绪变化；上游检修情况。
橡胶：NR仓单继续回升，RU与NR价差缩窄
策略摘要
下游需求恢复仍有限，叠加国内迎来开割，基本面偏弱，但原料价格处于低位。
核心观点
市场分析
国内云南及海南主产区橡胶树陆续进入开割前准备期，少量橡胶树试割。但云南勐腊等区域有部分橡胶树出现白粉病；海南产区橡胶树长叶较为顺利。泰国主产区割胶进入淡季，本周泰国胶水及杯胶价格继续回落。杯胶价格跌幅相对较小带来本周胶水与杯胶价差继续小幅回落。本周泰国上游加工利润变化不大，同比仍处于低位；泰国原料价格已经处于近五年略偏低水平，低估值有所显现。4月泰国产区仍处于割胶淡季，原料增加总体受限。
本周现货价格重心继续下移，越南全面停割下，国内3L价格略显坚挺，全乳胶与3L价差持续下行，本周继续回落；随着国内临近开割，预计全乳胶价格延续弱势。全乳胶与混合胶价差本周继续缩窄。本周泰标与印标价差高位回落，仍是泰标相对偏强的格局；或反映海外需求仍处于下行周期。本周混合胶与丁苯价差继续回落，近期天然橡胶价格持续贴水合成橡胶价格，贴水的格局仍有利于后期轮胎端的天然橡胶替换需求回升。国内处于开割初期，RU供应有增加预期；NR因仓单持续增加，盘面压力逐步增加。
随着近期轮胎厂成品库存的小幅去化之后，本周轮胎厂开工率开始小幅回升，工厂仍维持较为高开工率，对胶价产生一定支撑。但后期仍需关注终端需求的变化情况。
观点：泰国原料价格继续下行，橡胶低估值状态保持。下游轮胎厂开工率重新回升，成品库存压力有所缓解，但仍处于偏高位，反映需求改善有限，供需驱动仍不足，国内累库格局延续。后期来看，国内云南产区橡胶白粉病可能导致延续开割，但总体影响或有限，短期暂时观望。
■策略
中性。供需驱动仍不足，国内累库格局延续。后期来看，国内云南产区橡胶白粉病可能导致延续开割，但总体影响或有限，短期暂时观望。
■风险
国内云南产区天气，下游需求恢复不及预期等。
（文章来源：华泰期货）
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